光大控股

　　熔盛重工（1101.HK）内地第一大民营造船厂

　　行业

　　中国造船业迅速发展。根据全球最大的船舶咨询公司克拉克松（Clarkson），截至2010 年10 月初，造船业的三大指标——新接订单、手持订单和完工量——中国均超过南韩跃居世界第一。其中尚未交付的订货量达5193.1 万CGT（标准货船换算吨数），全球占有率达36.4%，再创历史新高。

　　受惠新兴国家经济发展。航运和码头行业也渐复苏，与航运业联系紧密的造船业迎来小阳春。除了新船定单回暖，船价亦止跌回升。全球对石油及天然气产品的需求持续增长及中国经济迅速发展，促成了全球对油轮及海洋工程船舶的需求增加。

　　国家政策支持。中国政府一直明确表示要成为全球最大的造船国。2009 年2月，《船舶工业调整和振兴规划》。明确提出通过加大金融支持的方式，帮助国内船厂“保交船，抢订单”。

　　行业门槛高。造船市场是完全竞争行业，但对技术、资金、从业人员专业素质等都有较高要求。

　　公司

　　中国第二大造船企业、中国最大民营造船企业。根据克拉克松的研究报告，按截至2010 年8 月1 日手持订单的载重吨计，公司是全中国第二大造船企业、中国最大民营造船企业。截至2010 年9 月30 日，公司手持订单包括84 艘船舶合计15.1 百万载重吨，合约总值约60 亿美元。订单市占率由07 年的5%上升到10 年至今的11%。作为行业龙头，将受惠于国家推进的行业整合和企业兼并重组。

　　船舶产品型号多样，客户群遍布11 个国家及地区。公司的客户群主要包括大型航运公司、天然资源公司及融资租赁公司，遍布包括土耳其、挪威、德国、巴西及中国的11 个国家和地区。

　　业务多元化。于往绩记录期，造船板块贡献公司的大部分收益。但是，公司的业务模式正向多元化发展，现时业务分布在四大板块：造船、海洋工程、动力工程及工程机械。散货船需求量较大但附加值偏低，而海洋工程和LNG（液化天然气）船是高附加值的船舶工业。公司已宣布进军LNG 船领域。

　　管理团队

　　经验丰富的管理团队和专业人才。公司总裁具有相关专业博士学位，并为中国国家级专家库人才，在业内享有盛名。其余管理层也具有丰富的相关经验。公司为职员提供持续的专业培训，并与挪威DNV 船级社开设联合培训中心。

　　风险因素

　　美元兑人民币汇率波动可能对公司的业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。

　　商船的全球需求及价格极易受全球经济状况及航运业所服务的行业的周期性影响。

　　无正式的股息政策。

　　投资分析

　　受惠国策及憧憬航运需求复苏建议认购。内地刚出台的“十二五”规划，将高端装备制造业列入七大战略性新兴产业，高端装备制造产业涉及范围包括海洋产业。熔盛重工为中国第二大造船企业，海洋工程是公司四大业务之一，故此将直接受惠“十二五”规划；另一方面，近期市场憧憬航运需求复苏，航运板块成为近期市场焦点，航运需求复苏将可带动公司订单。估值方面，市场消息指公司11 年预测市盈率约9.9-13.6 倍，与行业平均相约。建议认购。